石锋资产郭锋:A股价值投资进入2.0版,深耕行业和公司是王道,科技板块值得长期下功夫

  • 日期:02-05
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“从2016年起,我们对股权投资的总体看法没有改变:两个词叫做‘差异化’,三个词叫做‘结构性’,一个词叫做‘许多股票创新性低,少数股票创新性高’。”谈到a股投资,郭峰从这个简洁的结论开始。显然,最初的判断最终得到了市场的验证。在他看来,a股投资多年来正在悄然发生深刻变化。

首先,a股的估值体系正在发生变化。“茅台还是茅台,收据还是收据,但是估价制度已经改变了。a股过去喜欢中小企业,但现在它们喜欢核心资产。过去喜欢持续增长和故事的公司现在喜欢稳健和内生发展的公司。”

"a股的风险控制体系也发生了新的变化。投资者在经历了大股东高比例质押、商誉减值风险、存贷款重复等问题后,越来越关注财务报表的缺陷,关注公司治理结构,谨慎对待企业家价值观不正确的上市公司。这是资本市场的一大进步。”郭锋说。

参与者日益成熟、制度化和国际化是多年来a股市场的又一个里程碑式的变化。各类机构产品在市场中的比重继续增加,2016年后外资对a股的投资将继续增加。与成熟的海外市场相比,外资在a股中的比例仍然很低,未来还有很大的改进空间。

一系列内部因素最终由内向外变化,导致a股经营规则发生变化:整个市场的弹性大幅下降。在这方面,郭锋还做了一个有趣的比较:“美国在20世纪60年代和70年代也有过类似的经历,当时它从繁荣和萧条走向了区间冲击。1964年,道琼斯指数达到800点,但1981年只有800点,这在17年里并没有太大的提高。那时,上涨的最好的东西是房子和商品。1979年,美联储新任主席开始收缩货币。经济没有崩溃,信息经济迎来了巨大的发展。经济转向消费和升级,技术创新和生产率提高,最终美国股市迎来了大牛。"

我应该如何处理价值投资2.0版?

郭锋曾是雷曼兄弟(亚洲)大周期股票的研究员,CLSA中国大宗商品股票研究主管,华富基金经理,东海证券资产管理公司总经理兼投资研究总监,个人长期投资业绩的年回报率超过20%。

郭峰和平安保险资产管理公司股票投资部前负责人崔宏健共同创立了史风资产。近年来,史风发展迅速,已成为明星私募,在过去两年中获得了四大报纸的权益奖。史风的资产专注于增长价值投资,精通价值投资。

对于目前的a股价值投资,郭锋认为已经进入2.0版。“在2016年和2017年之前,该行业的价值投资仍然是1.0版。那时,如果你能在投资组合中区分投资和投机,业绩和故事,你的长期业绩将会非常好。现在它实际上处于另一个阶段。我们还可以从市场表现中看出,今年上涨的股票的特征不同于2017年上涨的目标。”

我应该如何投资2.0版?郭锋用八个词来概括:“研究”、“深度思考”和“选择”。

“无论经济新阶段如何变化,投资理念都需要继续坚持。你必须从长远的角度学习和思考。公司股价上涨的核心驱动力来自公司业绩每股收益(经营活动净现金流入)的内生增长。通过研究和深入思考,我们应该寻找高成长、高壁垒、好业务的上市公司,向市场寻求阿尔法。投资模糊且准确:短期模糊,难以预测;然而,它在很长一段时间内是准确的,可以通过专业和常识推断出来。许多人对短期表现很敏感,喜欢糟糕的预期

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